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湖北上市公司信用风险研究:6000亿流动负债违约

湖北三峡大年夜坝/透镜公司钻研原创图片/小伶

申报择要:

湖北非金融上市公司流动负债总额达到了6011亿元,流动资产总额只有7118亿元,此中泉币资金贮备总额只有1368亿元,外面上看,它们的整体流动性状况异常不容乐不雅,其流动资产负债层面处于很危险的“紧平衡”状态;

上述6011亿元的流动负债中,只有1847亿元为可能会造成信用违约的金融负债,另外的主要为不会直接造成信用违约的经营性敷衍款负债,是以虽然湖北公司看似存在高危流动债务“堰塞湖”,但真正大年夜面积、集体性的恶性信用违约风险着实并不大年夜;

在整体信用违约风险不高的环境下,惊恐性地抛售湖北公司债券的行径并弗成取,实际环境很可能是:湖北公司债危中藏机,尤其是短期内即将到期的湖北公司债兑付风险整体不高,惊恐性地抛售反而会给其对手盘制造绝佳的接盘时机。

流动性阐发:

流动资产负债处“紧平衡”状态,现金贮备显着偏低

今朝,在沪深两市公开挂牌的湖北A、B股上市公司的数量一共有109家,剔除长江证券和天风证券两家金融企业后,透镜公司钻研选择残剩的107家公司作为本次钻研的样本;同时,本项钻研以样本公司表露的2019年三季报数据为参照基准,数据库供给方为同花顺iFinD。

统计数据显示,截至2019年9月30日,107家样本上市公司的流动负债总额为6010.96亿元,流动资产总额为7117.51亿元,此中,泉币资金总额为1368.48亿元,存货总额为2535.18亿元;若以剔除存货后的流动资产作为速动资产来测算,则107家样本公司的速动资产总额只有4582.33亿元。

透镜公司钻研觉得,假如将这107家样本公司进行简单合并报表,则其整体流动比率只有118.41%,速动比率更是只有76.23%。这注解,在流动资产负债层面,样本公司处于“紧平衡”状态:其流动资产大年夜致能够覆盖其流动负债,但在速动资产层面,样本公司的速动资产并不够以了偿其流动负债,且二者之间存在跨越1400多亿元的流动性缺口;尤其是,比拟6010.96亿元的流动债务总额而言,样本公司1368.48亿元的泉币资金贮备总额显得显着不够。

别的必要指出的是,除了长江证券和天风证券两家金融公司已经剔除外,在透镜公司钻研本次选定的107家样本公司中,亦无大年夜型纯房地产开拓公司,即便少数样本公司存在高度本钱密集型的房地产开拓营业,但这一营业体量占比均不大年夜,对付样本统计结果的整体影响较为有限,是以透镜公司钻研觉得,上述数据阐发结果能够较为真实、公允、客不雅地反应湖北上市公司的整体流动性状况。

汉阳区汉商集团/透镜公司钻研原创图片/小伶

不过,只管从外面的流动性指标阐发结果来看,湖北上市公司的整体流动性状况可能异常首要,在疫情的影响下存在较高的大年夜面积、集体信用违约风险,但透镜公司钻研进一步对其负债布局进行深入钻研后发明:样本公司的短期信用风险可能被一些外面指标严重放大年夜,他们实际上拥有较强的中短期信用风险防御能力,这一点可能恰是外界所轻忽的。

债务布局阐发:

有息负债虽高但布局合理,集体信用违约风险不大年夜

透镜公司钻研在本申报中所指的有息负债统计口径为:有息负债=短期借钱+一年内到期的非流动负债+经久借钱+敷衍债券。

因为样本公司已经剔除了两家金融企业,且107家样本公司绝大年夜多半为临盆制造型企业,依据透镜公司钻研以往的履历,以上谋略口径可以较大年夜限度地反应企业的真实有息负债水平。

同花顺iFinD统计数据显示,107家样本公司以上口径的有息负债总额达到了5991.15亿元,此中:短期借钱总额为1318.34亿元,一年内到期的非流动负债总额为528.50亿元,经久借钱总额为3693.69亿元,敷衍债券总额为450.62亿元。

透镜公司钻研觉得,虽然纯真从流动性指标阐发来看,在疫情的晦气影响下,样本公司的整体流动性状况异常堪忧,但即便如斯,样本公司真正呈现大年夜规模、集体性信用违约的风险并不算高,来由如下:

构成信用违约的债务以有息负债(主如果面向金融机构和公开发行的债券持有人的金融负债)为主,这部分的负债假如过期会直接被录入征信系统;企业正常的经营性往来负债(如对供应商的敷衍账款负债等)并不会直接构成信用违约(除非被起诉后被法院列为掉信被履行人名单,才会被录入征信系统);样本公司的流动负债总额虽然外面上看起来高达6010.96亿元之巨,但此中的有息流动负债总额却只有1846.84亿元(短期借钱+一年内到期的非流动负债),比拟这一数据而言,样本公司1368.48亿元的泉币资金贮备总额着实并不算低。

透镜公司钻研原创图片/小伶

透镜公司钻研觉得,湖北上市公司整体上的有息负债和短期负债虽然“双高”,但其负债的刻日布局却异常合理:其最为危险的有息欠债主要以经久负债为主,有息流动期负债占整个有息负债的比例只有30.82%,短期压力并不大年夜;同时,样本公司的流动负债中,有息负债的比例同样也很低,有息流动负债只占其整个流动负债的30.72%——而这,对付样本公司避免大年夜规模、集体恶性信用违约而言意义十分重大年夜,只要资金调整适合、将“好钢用在刀刃上”,其整体信用违约风险就不会太高。

透镜公司钻研有来由信托,虽然我们并不扫除样本中的个别公司存在信用违约的可能,但只要不呈现极度环境,即就是受到疫情影响,样本公司呈现大年夜面积、集体性恶性信用违约的可能极小,湖北上市公司的信用风险形势着实并没有外面上和很多人想象中的那么可骇。

市场阐发:

债市勿跟股市瞎起哄,湖北公司债券危中藏机

受当前的新型肺炎疫情的悲不雅影响,阴历鼠年的首个买卖营业日,昨日沪深两市双双暴跌,此中,上证综指跌破3000点大年夜关收于2976.53点,跌幅达到了2.75%,深证成指也同步下跌了3.52%;受疫情影响最大年夜的湖北板块更是成为了下跌的重灾区:在昨日买卖营业的106只湖北个股中,下跌的个股数量达到了92只,此中80只的跌幅跨越了上证综指的跌幅。

不过透镜公司必要指出的是,股市的大年夜幅下跌市场已有预期,但就湖北板块而言,债券市场确凿没有需要随着股市瞎起哄:钻研股票跟钻研债券有不合的逻辑,股票投资珍视的是标的公司的盈利能力基础面,本轮疫情弗成避免地会对很多企业的正常临盆经营带来晦气影响,这会削弱公司的盈利能力,以是股票市场的下跌完全可以理解;然而,债券投资更珍视的是标的公司的流动性基础面——即资金链的安然,这跟盈利能力并不完全关连:哪怕公司盈利能力预期可能会变差以致可能会预期吃亏,但只要标的公司资的金链安然,信用违约的风险低,那么其债券就没有太多大年夜跌的来由。

黄鹤楼纵目武昌/透镜公司钻研原创图片/作者:陈小红

透镜公司钻研觉得,湖北的公司债风险可能在这波疫情之下被工资地放大年夜了不少,这主如果生理身分导致的,其实际风险可能并没有很多人想象中的那么高,缘故原由在本申报的前文中我们已经作出了较为具体的阐发——由于湖北公司大年夜规模的集体信用违约风险不高,我们必要关注的是个别公司的违约风险,而不是整体。以是,从这个意义上来讲,无论是机构照样小我投资者,惊恐性地抛售湖北公司债券的行径并弗成取,实际环境很可能是:湖北公司债危中藏机,尤其是那些短期内即将到期的湖北公司债,其兑付风险不会太高,而惊恐性地抛售反而会给其他投资者带来绝佳的抄底时机。

着末必要指出的是,本申报仅钻研了湖北上市公司的流动性状况和债务违约风险,终极的钻研结果虽然揭示湖北公司并不存在大年夜规模、集体性信用违约的风险,但这毫不料味着湖北公司不必要外界的紧急金融支援;相反,大年夜规模的定向金融接济政策对付他们来说异常紧张,而且十分紧迫——关于这一点,透镜公司钻研将在接下来的专题钻研中给大年夜家进一步阐发,敬请持续关注。透镜公司钻研(ID: Lensresearch)

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